Financial reporting quality, information asymmetry and investment efficiency= Calidad de la información financiera, asimetría informativa y eficiencia de la inversión

Abstract

En los últimos años, las consecuencias económicas de la información financiera han sido una de las mayores preocupaciones del mundo económico y de la investigación en Economía Financiera. Una vez estudiados los determinantes que influyen en la elaboración de información por parte de las empresas, el tema más relevante, tanto desde el punto de vista académico como por sus implicaciones en la toma de decisiones económicas, es el papel que desempeña la calidad de la información financiera (financial reporting quality, FRQ) en la asignación de recursos, en el acceso a la financiación o en la reacción de los mercados. Además, desde 2005 y como consecuencia de la obligatoriedad de la aplicación de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF/IFRS) para elaborar estados consolidados por parte de las empresas cotizadas en la Unión Europea, se ha desarrollado una corriente de investigación donde se pretende estudiar el efecto de la nueva normativa en la FRQ, así como sus implicaciones económicas. El propósito de esta tesis doctoral es contribuir a esta área de investigación con cuatro capítulos en los que se analiza el papel de la calidad de la información financiera sobre los siguientes aspectos: la primera parte, que engloba los Capítulos 1 y 2, estudia los efectos económicos de la FRQ en la asignación de recursos y en el ambiente informativo del mercado. El segundo bloque, que incluye los Capítulos 3 y 4, aborda las consecuencias de la adopción de las NIIF. En particular, el Capítulo 3 analiza si el cambio de normativa nacional a normas internacionales (NIIF) ha tenido consecuencias en el mercado de capitales, en concreto en los niveles de información asimétrica. Y finalmente, el Capítulo 4 examina si el cambio de la estructura en la cuenta de pérdidas y ganancias consecuencia de la adopción de las NIIF, que ha provocado modificaciones en las definiciones de las distintas líneas de resultados, ha tenido consecuencias en la calidad del resultado del ejercicio y sus componentes. Los diferentes estudios que conforman esta tesis han sido llevados a cabo utilizando muestras de empresas cotizadas en el mercado continuo español. Los resultados obtenidos demuestran la importancia de la FRQ como mecanismo para reducir asimetrías informativas incluso en un país de normativa continental, donde estudios previos han puesto de manifiesto la existencia de una menor calidad de las cifras contables y un enforcement más débil que en los países de ámbito anglosajón. En particular, los resultados obtenidos en el primer capítulo ponen de manifiesto que una mayor FRQ y un menor plazo de la deuda permiten mejorar la eficiencia de la inversión. Concretamente, la FRQ ayuda a reducir la sobreinversión, mientras que un mayor uso de deuda a corto plazo ayuda a controlar los problemas de sobreinversión e infrainversión. Además, los resultados muestran una relación de sustitución entre ambos mecanismos. En el segundo trabajo, los resultados evidencian que en aquellas empresas con incentivos a la manipulación de beneficios, las estrategias de incrementar el resultado a través de actividades reales están asociadas con mayor información asimétrica. Sin embargo, en aquellas empresas sin incentivos a la manipulación, las desviaciones respecto a los niveles normales en las actividades reales se encuentran asociadas con una menor información asimétrica. En el tercer trabajo, los resultados reflejan que existe una reducción de la información asimétrica entre los inversores tras la adopción de la NIIF. Además, se observa que dicho efecto es mayor en las empresas con mayor concentración de la propiedad, entidades caracterizadas por una menor revelación de información. Por último, los resultados obtenidos en el cuarto capítulo muestran que la adopción de las NIIF ha supuesto que las cifras principales dentro de la cuenta de pérdidas y ganancias (resultado de explotación y del ejercicio) sean cifras más relevantes para la toma de decisiones. La principal implicación para directivos, inversores, académicos, reguladores y otros usuarios de la información financiera de esta tesis doctoral es que los resultados obtenidos sugieren que una mayor FRQ es relevante para la toma de decisiones en la empresa y en el mercado.

In recent years there has been concern in the academic world about the implications of Financial Reporting Quality (hereinafter FRQ), which has led to extensive research in this field. Financial information is a key issue for monitoring managerial activities, enhancing resource allocation and ensuring the efficiency of contracts. Thus, the role of FRQ in investment decisions, in the access to financial funds, and in capital markets has been regarded as one of the most relevant issues in the accounting area, both from an academic and a practitioner viewpoint. Additionally, since the adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS), which has heralded significant changes in the financial statements in many countries, a growing body of literature on the economic consequences of IFRS on capital markets has generated relevant, but contradictory, insights. Given the importance of financial reporting quality (FRQ) in corporate decisions, and since some of its implications and consequences are still unclear, the objective of this doctoral thesis is to contribute to this field of research. To this end, this dissertation is structured in two parts. The first one, which comprises Chapters 1 and 2, analyzes the effects of FRQ on resource allocation and the information environment in the market. In particular, Chapter 1 studies the effect of FRQ on investment efficiency in order to determine whether FRQ enables overinvestment and underinvestment problems to be mitigated. Chapter 2 focuses on the impact of real earnings management on asymmetric information between financial market participants. The second part, Chapters 3 and 4, contributes to the debate surrounding the adoption of IFRS. Specifically, Chapter 3 examines whether the switch from Spanish Accounting Standards (SAS) to International Standards (IFRS), which took place in 2005, has had consequences on the extent of asymmetric information risk in the stock market. Finally, Chapter 4 investigates whether the change in the income statement presentation has affected the attributes of the different line items in the income statement. The different studies have been conducted using samples of listed firms on the Spanish continuous market. The results show the importance of the FRQ as a mechanism to reduce information asymmetries even in a code law country, where previous studies have revealed the existence of lower accounting quality and weaker enforcement than in Anglo-Saxon countries. In particular, the results obtained in the first chapter show that a higher FRQ and a shorter debt maturity allow improving investment efficiency. In particular, the FRQ helps to reduce overinvestment, while a greater use of short-term debt helps to control the overinvestment and underinvestment problems. Additionally, the findings show that FRQ and debt maturity are tools with a certain degree of substitution, that is, in those firms with lower short-term debt, the effect of the FRQ on investment efficiency is higher than in firms with higher short-term debt. In the second study, the results show that in firms with incentives to engage in earnings manipulation, strategies to increase earnings through real activities are associated with more information asymmetry. However, in firms without incentives to earnings management, deviations from normal activities are associated with lower information asymmetry. In the third chapter, the findings show a reduction in the level of information asymmetry between investors after IFRS adoption. In addition, this effect is higher in firms with more ownership concentration, that is, those firms characterized by less information disclosure. Finally, in the fourth study, the results show that IFRS adoption has led to positive implications on the value relevance of the main income measures (net and operating income). The findings obtained in this doctoral thesis have relevant implications for managers, stakeholders, investors, regulators and academics, and other financial statement users. They exhibit the relevance of FRQ for corporate and market decisions.